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汉得信息300170发展基础扎实估值进入

2018-12-03 16:38:12

汉得信息(300170):发展基础扎实 估值进入合理区间

汉得信息 300170 计算机行业

2013年收入展望:继续受益于SAP和Oracle

在国内的扩张,成长延续公司专注于高端ERP市场,提供Oracle和SAP实施服务,有望继续受益于Oracle和SAP在国内的扩张计划,我们预计公司2012/13/14年收入分别增长32/34/32%,预计2013年公司64%的收入来自Oracle和SAP实施服务业务,其中SAP实施业务将贡献公司29%的总营收(2011年这一比例为23%)。

2013年成本展望:人均薪酬基本保持稳定,略有提升

近年来公司人均薪酬基本稳定,我们分析原因是ERP项目由经验年限不等的人员组成,而人员薪酬通常与经验年限挂钩,因此从单个项目来看其人员成本较为稳定。我们预计公司2013年人均薪酬(估算在13万左右)将保持稳中有升。

预计新一期限制性股票激励计划将使2013年管理费用率上升

1月11日公司公布新一期限制性股票激励计划,共授予985万股限制性股票,需摊销的总费用为2097万元,年分别摊销1611/405/81万元,公司管理费用将随之增加,我们预计2013年公司管理费用率将上升至9.8%。

估值:下调评级至"中性",目标价20.8元

由于2012年营业外收入的地方财政扶持部分略低于预期,我们略下调2012年盈利预测至0.71元(原为0.75元);另外新一期限制性股票激励计划将增加公司管理费用,相应下调2013/14年盈利预测至0.92/1.26元(原为1.01/1.37元),调整目标价至20.8元(原为21.0元),目标价推导基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC8.4%),目标价对应2013年动态PE为23倍,接近公司历史估值中枢。

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